WWW.MASH.DOBROTA.BIZ
БЕСПЛАТНАЯ  ИНТЕРНЕТ  БИБЛИОТЕКА - онлайн публикации
 

«ПИСАРЕНКО ЖАННА ВИКТОРОВНА ФИНАНСОВАЯ КОНВЕРГЕНЦИЯ КАК ОСОБЫЙ МЕХАНИЗМ МОДИФИКАЦИИ ПЕНСИОННОГО И СТРАХОВОГО СЕКТОРОВ МИРОВОГО РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ ...»

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

На правах рукописи

ПИСАРЕНКО ЖАННА ВИКТОРОВНА

ФИНАНСОВАЯ КОНВЕРГЕНЦИЯ КАК ОСОБЫЙ МЕХАНИЗМ МОДИФИКАЦИИ

ПЕНСИОННОГО И СТРАХОВОГО СЕКТОРОВ МИРОВОГО РЫНКА

ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ

Специальности 08.00.14 Мировая экономика и 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Санкт-Петербург – 2018 Диссертационная работа выполнена на кафедре управления рисками и страхования ФГБОУ ВО «Санкт-Петербургский государственный университет»

доктор экономических наук, профессор Научный Кузнецова Наталия Петровна, консультант:

профессор кафедры управления рисками и страхования ФГБОУ ВО «Санкт-Петербургский государственный университет», г. Санкт-Петербург доктор экономических наук, профессор Официальные Юлдашев Рустем Турсунович, оппоненты:

заведующий кафедрой управления рисками и страхования, ФГАОУ ВО «Московский государственный институт международных отношений (университет) Министерства иностранных дел Российской Федерации», г. Москва доктор экономических наук, профессор Никитина Татьяна Викторовна, профессор кафедры банков, финансовых рынков и страхования, ФГБОУ ВО Санкт-Петербургский государственный экономический университет, г. Санкт-Петербург доктор экономических наук, профессор Скрипнюк Джамиля Фатыховна, Международная высшая школа управления, ФГАОУ ВО «Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого», г. Санкт-Петербург Ведущая ФГБОУ ВО Московский государственный университет организация: имени М.В. Ломоносова, г. Москва



Защита состоится «27» июня 2018 г. в 15.00 на заседании Совета Д 212.232.34 по защите докторских и кандидатских диссертаций при Санкт-Петербургском государственном университете по адресу: 191123, Санкт-Петербург, ул. Чайковского, д. 62, ауд. 415 .

Отзывы на автореферат в двух экземплярах просим направлять по адресу: 191123, Санкт-Петербург, ул. Чайковского д. 62, ауд. 402, ученому секретарю диссертационного совета Д 212.232.34 .

С диссертацией можно ознакомиться в Научной библиотеке им. М. Горького СанктПетербургского государственного университета по адресу: 199034, Санкт-Петербург, Университетская наб.,д. 7/9.

Автореферат и диссертация размещены на сайте www.spbu.ru .

Автореферат разослан « »_____________ 2018 г .

Ученый секретарь диссертационного совета Д 212.232.34, кандидат экономических наук, доцент Л. В. Попова Актуальность темы исследования. Одной из ключевых характеристик современной мировой финансовой системы является концентрация деятельности крупнейших транснациональных финансовых конгломератов, являющихся, по мнению автора, новыми институциональными структурами мировой экономики.

За последние десятилетия мировой финансовый ландшафт серьезно изменился и в настоящее время характеризуется:

увеличением значимости перераспределения инвестиционных потоков между странами и регионами; изменением структуры обращающихся на рынке финансовых инструментов в пользу их корпоративных и производных типов; увеличением роли индивидуальных инвесторов за счет их участия в схемах коллективных инвестиций; увеличением взаимозависимости всех участников мирового финансового рынка и скорости транзакций из-за стремительного распространения информационно-коммуникационных технологий, универсализации финансовых учреждений, структурной перестройки рынка, усиления конкуренции и пр .



Важным глобальным трендом в развитии индустрии финансовых услуг стал также обусловленный конкуренцией процесс все увеличивающего взаимопроникновения участников различных секторов финансового рынка в другие сегменты – финансовая конвергенция .

Процессы финансовой конвергенции и образования новых институциональных форм финансовых объединений (финансовых конгломератов) в мировом хозяйстве уже сегодня оказывают заметное влияние на реальный и финансовый секторы, государственные финансы и другие сферы экономики. Финансовая конвергенция и финансовая конгломерация приобретают все большую значимость, выступая в двойственной роли:1) движущей силы прорывных финансовых технологий и медиаторов структурных сдвигов, сопровождаемых интеграцией банковского, страхового, пенсионного, фондового сегментов мирового финансового рынка; 2) механизма преодоления глобального кризиса концепции «государства благосостояния» и разрушения традиционных пенсионных систем. Оказалась очевидной необходимость государственной политики самоподдерживающегося экономического роста, увязанной с социальной политикой в области социального страхования и пенсионного обеспечения наряду с созданием долгосрочных схем сбережений с использованием механизмов страхового и пенсионного секторов финансового рынка. Провайдерами такого типа услуг стали страховые компании и пенсионные фонды, которые все чаще функционируют не автономно, а включены в сложные транснациональные финансовые структуры, называемые финансовыми конгломератами. Состав, структура, собственники этих новых межнациональных организаций завуалированы, их взаимоотношения запутаны, поэтому необходимость исследования функционирования и межгосударственного регулирования данных институтов с учетом роста их влияния на мировой финансовый рынок, а также экономического значения пенсионного и страхового сектора, выступающих стратегической целью многих институциональных инвесторов: банков, трастовых компаний, взаимных фондов, фондов по управлению активами и т.д., чрезвычайно актуальна .

Пенсионный сегмент финансового рынка наряду со страховым оказались наиболее быстро растущими секторами мировой финансовой системы, и обещают быть еще более динамичными в предстоящие годы. По данным ОЭСР общий объем активов пенсионных фондов и страховых корпораций в мире в 2015 г. составил более 56,6 трлн долл., при этом 85 % активов было сосредоточено в пяти крупнейших экономиках мира. Объем активов сопоставим, а иногда и превышает ВВП стран базирования, что показывает их высокую значимость на мировом финансовом рынке .

Степень разработанности научной проблемы. Изучение природы и истоков конвергенции представлены в трудах Дж. Гэлбрейта (Galbraith, J.), П. Грегори (Gregory, P.), У. Ростоу (Rostow, W.), А. Д. Сахарова, П. А. Сорокина, Ж. Фурастье (Fourasti, J.) и др .





Изучение феномена конвергенции с позиции теории комплексных систем, природы финансового рынка и его сегментов, роли в современной экономике, анализ влияния финансового сектора на развитие процесса воспроизводства, теории финансовой конвергенции представлены в трудах зарубежных ученых Л. Ван ден Берг (L .

VandenBerghe), Р. Дорнбуша (Dornbusch, R.), А. Сантономеро (Santonomero, A.), Х. Д .

Скипера (Skipper, H. D.), A. Франклина (Franklin, A.) И. Фишера (Fisher, I.), У. Хольцля (Holzl, W.) и др. Анализ конвергенции с позиций общих изменений финансовых институтов проводили Ди В. Гиачинто (Giacinto, Di V.), Л. Эспозито (Esposito, L.) и др. Влияние экономического кризиса и глобализации, неравномерности экономического развития на конвергенцию изучали А. Аткинсон (Atkinson, A.), М. Козе (Kose M.), C. Манганелли (Manganelli, S.), Э. Прасад (Prasad, E.), К. Рогофф (Rogoff, K.), Э. Саез (Saez, E.), Ф .

Хартманн (Hartmann, Ph.), Ф. Хаклин (Hacklin, F.) и др .

Идея эффективного распределения ресурсов в экономике на основе преодоления неопределенности результата инвестирования, снижения риска вложений и увеличения числа альтернативных видов финансовых активов была заложена А. Пигу (Pigou, A.) и развита в работах Р. Голдсмита (Goldsmith, R.), Дж. Герли (Gurley, J.), М. Фридмана (Friedman, M.), Э. Шоу (Shaw, E.), Й. Шумпетера (Schumpeter, J.) .

Проблемы влияния финансовой конвергенции и глобализации на пенсионные схемы, реформирование пенсионных систем, переход от государственных к частным пенсионным схемам, формирование доходов в пенсионном возрасте рассматривали Дж. Майлз (Myles, J.), A. Номура (Nomura, A.), И. Посель (Peaucelle, I.), П. Пирсон (Pierson, P.), Ф. Фабоцци (Fabozzi, F.), Г. Эсприн-Андерсен (Esprin-Andersen, G.) и др .

При подготовке рукописи автор опирался также на работы У. Айхорна (Eichhorn, W.), Е. Берглофа (Berglf, E.), Дж. Бирна (Byrne,J.), E. Девиса (Davis,E.), М. Кухара (Kuhara,M.), Д. Канемана (Kahneman,D.), Т. Пикетти (Piketty, Th.), Н.Б. Болдыревой и др., посвященные трансформации роли институциональных инвесторов (таких как пенсионные фонды и страховые компании) в условиях глобализации и конвергенции в разных странах и отдельных регионах мирового хозяйства, изучению благосостояния домохозяйств .

Среди отечественных ученых проблема финансовой конвергенции и финансовых конгломератов в условиях глобализации мирового хозяйства ранее исследовалась лишь в работах Н. Г. Адамчук, Н. П. Кузнецовой, Г. В. Черновой. В настоящее время появляются исследования новых авторов, например, Н. В. Болдыревой, Л. Г. Решетниковой. В то же время отечественные ученые давно занимаются вопросами, являющимися смежными для рассмотрения проблем финансовой конвергенции и конгломерации. Развитию мирового финансового рынка в условиях глобализации уделено внимание в трудах Е. Ф .

Авдокушина, Г. Н. Белоглазовой, Ю. Б. Власенковой, С. В. Котелкина, Т. В. Никитиной, Д .

Ф. Скрипнюк, Т. А. Федоровой, Р. Т. Юлдашева. Международный опыт регулирования страховой деятельности и развитие отечественного рынка в условиях вступления России в ВТО нашли отражение в работах И. Б. Котлбовского, И. С. Меркурьевой; вопросы платежеспособности крупных финансовых посредников — в работах Л.А. ОрланюкМалицкой, Н. П. Кузнецовой, Г. В. Черновой; роль и место страхования в личном финансовом планировании — в работах В. Х. Эчениекэ .

Предлагаемое в диссертационной работе определение экономической категории «финансовая конвергенция» обобщило результаты исследований Л. Ван ден Берг, Г. В Черновой, Н. П. Кузнецовой, В. Малконена (Mlknen, V.), М. Массимо (Massimo, M.), В .

Муринде (Murinde, V.), Ди В. Гиачинто (Giacinto, DiV.), Л. Эспозито (Esposito, L.), Р. Барро, (Barro, R.), Х. Сала-и-Мартина (Sala-i-Martin, X.), Л.Баеле (Baele, L.), А. Феррандо (Ferrando, A.), П. Хердаля (Hoerdahl, P.), К. Христова (Hristov, K.), Р. Розенова (Rozenov, R.), M. Фрацшера (Fratzscher, M.) .

Из сказанного выше следует, что в зарубежной и отечественной научной литературе до сих пор ощущается недостаток теоретических исследований как проблемы собственно финансовой конвергенции и финансовых конгломератов, так и вопросов их влияния на изменение роли пенсионных фондов и страховых компаний в этих транснациональных финансовых группах. Изменения, происходящие в финансовых системах в современных условиях, не могут быть объяснены ни традиционными эволюционными теориями, ни классическими институциональными теориями. Необходим многоуровневый институциональный анализ, учитывающий взаимозависимости между национальными и транснациональными институтами .

На данный момент в научном сообществе не существует единства взглядов ни по одному из основных вопросов, относящихся к деятельности финансовых конгломератов, а именно: что такое финансовые конгломераты, какова их структура, каковы причины ее изменения; по каким причинам регуляторы не препятствуют включению в структуру конгломерата таких социально-значимых институтов как пенсионные фонды и пр. Ответ на последний вопрос актуален вследствие того, что страховые компании и пенсионные фонды играют в настоящее время все возрастающую роль в экономике как развитых, так и развивающихся стран. Руководствуясь долгосрочной политикой, они выступают в роли стратегических инвесторов, стабилизирующих финансовую систему развитых стран и ускоряющих становление фондовых рынков в странах с переходной экономикой .

Важным фактором финансовой конвергенции стали пенсионные реформы, направленные на перенесение риска бедности в старости с общественного на индивидуальный уровень. Предоставляя налоговые и иные преференции на долгосрочные инвестиционные вложения, на участие граждан в долгосрочных страховых программах и пенсионных схемах, государство обусловливает необходимость разработки дополнительных схем долгосрочных коллективных финансовых инвестиций, в том числе основанных на финансовой конвергенции .

Это ведет к появлению инновационных гибридных конвергированных финансовых продуктов, например, паевые и индексированные страховые полисы, депозитные пенсионные сертификаты, переменные аннуитеты и пр. Другим важным фактором финансовой конвергенции явилась инфляция, которая в последнее десятилетие XX в. в развитых странах при высокой (вследствие регулирования валютных курсов) учетной ставке процента была относительно невелика .

Последнее стимулировало клиентов к вложениям в долгосрочные схемы сбережений, предлагаемые пенсионными фондами и страховыми компаниями, так как они стали конкурентоспособными с традиционными банковскими депозитами. Стратегический подтекст этих соображений и поставленных вопросов предопределяют формулировку цели, задач, объекта и предмета диссертационной работы .

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью данного исследования является развитие общей теории финансовой конвергенции и ее основной институционально-правовой формы – финансового конгломерата, а также теоретических проблем и практических вопросов финансовой конвергенции страхового и пенсионного сегментов мирового финансового рынка .

В рамках обозначенной цели сформулированы следующие задачи:

уточнить сущность финансовой конвергенции как механизма одновременного повышения международной конкурентоспособности, а также выявить и раскрыть основные теоретические вопросы финансовой конвергенции на пенсионном и страховом сегментах мирового и национальных рынках финансовых услуг;

в контексте финансовой конвергенции раскрыть сущность финансовых конгломератов как особой институционально-организационной формы транснациональных корпораций и выявить проблемы регулирования их деятельности на национальном и международном уровнях;

определить методологические подходы к анализу государственного и межгосударственного регулирования и направлений его модификации в новой глобальной институциональной среде;

выявить роль и место в мировой экономике пенсионных фондов и страховых компаний как международных институциональных инвесторов с учетом их роли в процессах финансовой конвергенции;

оценить специфику современного этапа развития мирового и отечественного рынка страхования и обобщить особенности механизмов изменения систем социального и государственного пенсионного обеспечения под влиянием увеличения глобальной конкуренции, демографических сдвигов и изменения благосостояния;

сопоставить сценарии пенсионных реформ в Великобритании, Германии, Италии, Польше, Китае и России; выявить общие тенденции их модернизации, а также провести сравнение сценариев реформирования накопительной пенсионной компоненты в развитых странах (Великобритании, Нидерландов) и в государствах с развивающимися рынками (Польша, Чехия, Россия, Китай);

показать, что страховые компании и пенсионные фонды как части глобальных финансовых конгломератов обладают более высокой конкурентоспособностью, чем индивидуальные акторы (субъекты) мирового финансового рынка .

Область исследования. Диссертационное исследование выполнено по специальностям 08.00.14 – Мировая экономика и 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта научных специальностей ВАК (экономические науки) .

По специальности 08.00.14 в рамках направлений: 8. Эволюция мирохозяйственного механизма. Регулирование экономических процессов на национальном и международном уровнях; 9. Международные экономические организации, их роль в регулировании мировой экономики. Участие в них России; 10. Взаимодействие государства и бизнеса на национальном и международном уровнях, Экономическая роль неправительственных организаций в национальной и мировой экономике; 17.

Мировой рынок товаров и услуг:

тенденции развития, отраслевая и фирменная структура; 18. Методические аспекты международной конкурентоспособности. Формы и методы конкуренции в различных секторах мирового рынка; 23. Место и роль транснациональных корпораций в современной мировой экономике, их взаимодействие с национальными хозяйствами стран базирования и стран пребывания их зарубежных филиалов; 24. Международная деятельность банков, инвестиционных и страховых компаний, пенсионных фондов и других финансовых институтов).По специальности 08.00.10 в рамках области исследования:1. «Финансовая система» по следующим разделам: 1.4. Современные концепции и теории финансов и их использование в деятельности финансовых институтов; 1.5. Финансовые институты:

теория, методология, закономерности развития и совершенствование управления; 1.6 .

Институциональные аспекты финансовой системы; 1.11. Особенности и экономические последствия финансовой глобализации; 7. «Рынок страховых услуг» по следующим разделам: 7.1. Современные тенденции организации и функционирования системы страхования и рынка страховых услуг; 7.4. Формирование теоретических и методологических основ новых видов страховых продуктов и систем социальной поддержки и защиты населения страны; 7.5. Развитие систем страхования и страхового рынка в современных условиях; 7.6. Теоретические и методологические проблемы повышения и обеспечения конкурентоспособности страховых услуг и организаций; 7.10 .

Страховые компании, паевые инвестиционные фонды и пенсионные фонды:

совершенствование методов составления рейтингов и раскрытия информации) .

Объектом исследования являются глобальные финансовые конгломераты – институты мирового финансового рынка в контексте рассмотрения страховых компаний и пенсионных фондов как ведущих компонент этих институтов .

Предметом исследования выступает совокупность социально-экономических отношений, складывающихся в мировом хозяйстве в процессе формирования особой институционально-организационной формы финансовой конвергенции – глобальных финансовых конгломератов, ведущим ядром которых наряду с кредитно-финансовыми и страховыми организациями становятся пенсионные фонды, что требует создания национальных и глобальной систем регулирования деятельности финансовых конгломератов .

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической базой данного диссертационного исследования послужили концепции и фундаментальные положения, нашедшие свое отражение в монографиях, научных трудах зарубежных и отечественных авторов, а также в разработках международных организаций научных и исследовательских центров по проблемам финансовой конвергенции и конгломерации .

Автором была использована определенная совокупность методов исследования, что позволило провести сопоставление и оценку особенностей развития финансовых рынков, финансовой конвергенции, конгломерации и реформирования пенсионных систем различных стран мира .

Информационно-эмпирическую базу исследования составили информационные базы статистических данных международных организаций (ОЭСР, ООН, Международной Организации Труда, Всемирного Банка, Международного Валютного Фонда и др., государственных статистических агентств РФ, США, Великобритании, Японии, стран Европейского Союза и др.), размещенные в открытом доступе на официальных сайтах этих организаций в сети Интернет; нормативные правовые акты РФ, Европейского Союза, а также отдельных зарубежных стран; информация, содержащаяся в научных публикациях и периодической печати, а также на сайтах страховых организаций, автономных и государственных пенсионных фондов, консалтинговых и рейтинговых агентств .

Обоснованность и достоверность результатов исследования определяется тем, что сформулированные в диссертации новые научные положения и авторские разработки согласованы с базовыми положениями фундаментальной экономической науки и международной экономической политики. Все авторские разработки аргументированы, осуществлены с использованием большого перечня методов научных исследований, апробированы на международных и российских научно-практических конференциях, опубликованы в монографиях, учебно-методических пособиях, статьях в научных журналах, в т. ч. входящих в перечень ВАК, международные базы цитирования Scopus, WebofScienceCoreCollection и др .

Научная новизна диссертации заключается в разработке и развитии общей концепции финансовой конвергенции и конгломерации в условиях устойчивого развития современной системы мирохозяйственных связей; в раскрытии их сущности и содержания на страховом и пенсионном сегментах мирового и национальных рынков финансовых услуг, а также особенностей, обусловленных реформированием социально-экономических систем развитых стран и государств с быстро развивающимися рынками; в выработке рекомендаций по регулированию процессов финансовой конвергенции этих сегментов финансового рынка на национальном и международном уровнях .

В процессе работы получены и выносятся на защиту следующие наиболее существенные научные результаты:

по специальности 08.00.14 «Мировая экономика»:

1. Выявлена сущность процесса финансовой конвергенции в условиях современного развития теории и практики мирохозяйственных связей; при этом финансовая конвергенция представлена как механизм повышения международной конкурентоспособности субъектов различных секторов мирового финансового рынка, основанный на взаимопроникновение их деятельности .

2. Доказано, что финансовые конгломераты как субъекты мирового рынка финансовых услуг получают дополнительные международные конкурентные преимущества, в том числе в сфере страхования, банковской деятельности, инвестирования и пенсионного обеспечения, чему способствует конвергенция соответствующих интересов различных институциональных участников системы мирохозяйственных связей .

3. Раскрыто экономическое содержание «финансового конгломерата» как особой институционально-организационной формы транснациональных корпораций, появление которой обусловлено процессами финансовой конвергенции на мировых финансовых рынках .

4. Выявлены параметры, проявления и проблемы финансовой конвергенции в современной мировой экономике в результате воздействия глобализационных процессов на развитие страхового и пенсионного секторов финансового рынка как ведущих компонентов трансформации социально-ориентированных систем и их пенсионно-страхового ядра. Показано, что происходящий в развитых и постсоциалистических странах процесс реформирования определяет необходимые элементы управления процессом финансовой конвергенции при одновременном выявлении основных причин провалов регулирования деятельности финансовых конгломератов на национальном и международном уровнях .

5. Выделены факторы, способствующие глобальной конвергенции мировых финансовых рынков, а также их институциональных участников и доказано, что при снижении роли государственных и межгосударственных схем социального обеспечения новыми элементами глобальной финансовой конвергенции становятся вследствие особой социальной значимости национальные и международные пенсионные фонды, и страховые компании, что выступает основой разработки новой концепции современного государства благосостояния .

6. Предложены перспективные направления развития как национального, так и межгосударственного регулирования страхового и пенсионного сегментов мирового финансового рынка, в том числе с учетом необходимости адаптации к новой институциональной среде, вытекающей из присоединения России к ВТО .

7. Разработана значимая для условий устойчивого развития современной системы мирохозяйственных связей методика нового сценария построения социального государства, заключающаяся в сопоставлении социально-ориентированных пенсионных реформ, реализуемых в разных странах и регионах мирового хозяйства .

Предлагаемая методика основана на использовании двух критериев - реализации пенсионных прав населения и действующего механизма перераспределения рисков, что позволяет в отличие от ранее известных методик доказать преимущества реформирования пенсионно-страховых схем, включенных в процесс международной финансовой конвергенции .



По специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит»:

8. Предложены принципы формирования пенсионных прав (остаточный, плоский, коридорный, эквивалентный), которые используются для построения разных траекторий развития национальных пенсионных систем, что дает возможность оценить соответствующие финансовые последствия применения каждой из них. Выявлены направления реформирования государственного регулирования накопительной пенсионной компоненты в развитых странах и странах с развивающимися рынками .

9. Обоснована возможность использования методики сигма-конвергенции для анализа деятельности субъектов национального и мирового финансового рынка (в части его страхового и пенсионного сегментов). При анализе процессов финансовой конвергенции в России определены ее особенности; обоснована и выделена новая для Российской Федерации тенденция переноса рисков бедности в старости с государственного на индивидуальный уровень страхования; показаны «болевые точки»

регулирования пенсионного и страхового сегментов национального финансового рынка .

10. Разработаны механизмы мотивации участия граждан в наиболее результативных схемах пенсионного обеспечения, позволяющие потребителям при принятии финансовых решений избежать ошибок, связанных с финансовыми продуктами длительного пользования .

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость диссертационного исследования состоит в развитии концепции финансовой конвергенции в современной системе мирохозяйственных связей и раскрытии ее особенностей и значения для рынков страховых и пенсионных услуг, включая их международный сегмент; в предложении преобразований роли таких субъектов мирового финансового рынка как пенсионные фонды и страховые компании для структурной трансформации испытывающего системный кризис социально-ориентированного государства, что содействует разработке новой концепции современного государства благосостояния, способствующей устойчивому развитию мировой экономики в период глобальной турбулентности; в раскрытии содержания особой институциональноорганизационной формы ТНК – финансового конгломерата; в теоретическом обосновании направлений модификации страхового и пенсионного секторов мирового финансового рынка в рамках проводимых социально-ориентированных пенсионных реформ в разных странах и регионах мира .

Практическая значимость исследования заключается в возможности использования его результатов для: (а) совершенствования моделей государственного и межгосударственного регулирования деятельности финансовых конгломератов, включающих пенсионную и страховую компоненты; (б) проведения сравнительного анализа и выработки тактических и стратегических решений по обеспечению конкурентоспособности региональных, федеральных страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов в качестве социально-ориентированных центров построения региональных и федеральных стратегий устойчивого развития; (в) повышения финансовой грамотности, компетентности и активности населения и юридических лиц – резидентов РФ, связанных с пенсионным и страховым обеспечением; (г) вовлечения средств населения в инвестиционный процесс на долгосрочной основе и формирования внутреннего инвестиционного потенциала страны и сценария самоподдерживающегося экономического роста, способствующего повышению благосостояния населения .

Результаты исследования были использованы в деятельности автора как члена рабочей группы по разработке программы «Комплексного инновационноинформационного развития аграрно-индустриальных регионов РФ на основе опыта формирования модели конкурентной периферии малых и ультра-малых экономик ЕС»

(2012 г., Новгородская область), разделы «Развитие микрострахования в Новгородской области» и «Финансовые услуги и возможности внедрения в регионе единой социальной карты». В рамках гранта DAAD – для разработки и чтения курсов по магистерской программе в Свободном университете Берлина (2015 г.). Выполненное исследование может быть использовано отдельными представителями бизнеса для разработки стратегических направлений развития и новых финансовых услуг. Отдельные теоретические положения и методические разработки могут быть использованы ВУЗами при преподавании дисциплин «Мировая экономика и МЭО», «Мировой страховой рынок и государственное регулирование», «Пенсионное страхование», «Личное страхование», «Управление рисками и страхование» и ряда спецкурсов по мировому финансовому рынку, национальным пенсионным системам и моделям страхования .

Апробация результатов исследования происходила в течение 2008–2017 гг. в основном в форме докладов, сообщений и выступлений на международных и всероссийских научных и научно-практических конференциях, что подтверждается соответствующими публикациями. Результаты исследований представлены в трех монографиях (одна без соавторов), девяти учебниках и учебных пособиях, а также в 55 научных статьях и тезисах, в т. ч. в 17 статьях в изданиях, номинированных Высшей аттестационной комиссией, в 5 статьях из международных научных библиографических и реферативных баз данных Scopus и WebofScienceCoreCollection и в 12 изданиях на английском языке. Всего по теме опубликовано 69 работ общим объемом текста более 89,5 п. л .

Структура диссертации .

Введение Глава 1 . Теоретические основы конвергенции в условиях глобализации и финансовая конвергенция Теоретические основы анализа конвергенции в условиях глобализации 1.1 .

Изменение роли финансов в мировой экономике 1.2 .

Увеличение долговых обязательств стран мира на фоне уменьшающегося 1.2.1 .

экономического роста Научно-техническая, научно-производственная и информационная революции 1.2.2 .

Либерализация финансового законодательства 1.2.3 .

Ускорение глобализационных процессов в контексте деятельности 1.3 .

транснациональных корпораций Выводы по главе Глава 2 .. Финансовые конгломераты — особая институционально-организационная форма финансовой конвергенции Финансовые конгломераты как универсальные финансовые посредники 2.1 .

Финансовый конгломерат – современная форма финансовой конвергенции и его 2.2 .

регулирование Конвергенция на рынках финансовых услуг: эффекты для страхового и пенсионного 2.3 .

сегментов мирового финансового рынка Эмпирический анализ финансовой конвергенции страховых корпораций и 2.3.1 .

пенсионных фондов на финансовых рынках мира Рынок страхования России в контексте перспектив развития финансовой 2.4 .

конвергенции Выводы по главе Глава 3 . Пенсионный сегмент мирового финансового рынка: макроэкономический и институциональный анализ Изменения систем социального и государственного пенсионного обеспечения под 3.1 .

влиянием глобальных демографических сдвигов и изменения благосостояния Увеличение роли пенсионных фондов и страховых корпораций в качестве 3.1.1 .

институциональных инвесторов в мировой экономике Общие подходы к классификации пенсионных систем 3.2 .

Эмпирический анализ пенсионных реформ 3.3 .

Межстрановый сравнительный анализ и оценка пенсионных реформ в развитых 3.3.1 .

экономиках Современный этап и результаты пенсионных реформ в странах Восточной и 3.4 .

центральной Европы, в России и Китае Выводы по главе Глава 4 . Финансовая конвергенция как механизм повышения конкурентоспособности субъектов финансового рынка Предпосылки трансформации классического типа финансового конгломерата 4.1 .

Конкуренция за клиента 4.1.1 .

Трансфер риска бедности в старости с общественного на индивидуальный уровень 4.1.2 .

Банкострахование 4.1.3 .

Продуктовая конвергенция 4.1.4 .

Изменение потребительского поведения 4.1.5 .

Пенсионные фонды как часть финансового конгломерата 4.2 .

Глобальные вызовы и новые тренды развития государственного и 4.3 .

межгосударственного регулирования в контексте финансовой конвергенции Выводы по главе Заключение Библиографический список Приложения

II. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ,

ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1.Выявлена сущность процесса финансовой конвергенции в условиях современного развития теории и практики мирохозяйственных связей; при этом финансовая конвергенция представлена как механизм повышения международной конкурентоспособности субъектов различных секторов мирового финансового рынка, основанный на взаимопроникновение их деятельности .

Глобализация на финансовых рынках направлена, прежде всего, на формирование единого мирового финансового рынка. Она характеризуется увеличением международного движения финансового капитала, ростом многообразия и увеличения доли валютных, кредитных, финансовых, расчетных, страховых и фондовых операций на базе использования новейших средств телекоммуникаций и информационных технологий .

Юридической основой возможностей свободного передвижения капитала является либеральная экономическая модель, положенная в основу функционирования ВТО и предполагающая ослабление общих требований к межстрановому движению капитала и обязательную гармонизацию с ними национальных законодательств .

До конца ХХ в. финансовые корпорации разных сегментов национальных и мирового финансовых рынков тяготели к специализации и разделению функций, а к началу XXI в .

они начали демонстрировать выраженную склонность к объединению друг с другом и проникновению на другие сегменты рынка. Это объясняется невозможностью повышения конкурентоспособности только за счет собственных ресурсов в условиях глобализации, когда на рынке появляются крупные игроки, работающие на мировом уровне, по силе и мощности, существенно превосходящие других субъектов рынка, а также желанием увеличить свои преимущества за счет привлечения их капитала. На выигрыш в конкурентной борьбе между национальными и мировыми игроками в большей мере могли претендовать участники национального финансового рынка, объединяющие свои усилия, в том числе участники – субъекты разных его секторов. Ускорение процессов глобализации на межнациональном уровне привело к развитию процессов финансовой конвергенции, которая становится инструментом конкурентной борьбы финансовых институтов на мировом финансовом рынке .

Финансовая конвергенция представляет собою взаимопроникновение деятельности конкурирующих субъектов – участников различных секторов мирового и/или национального финансового рынка (как совокупности взаимосвязанных национальных финансовых рынков), основанное на их взаимосвязи и определенной схожести, определяемой разными видами общности (см. рис. 1) .

Клиентская общность - различные сектора мировового финансового рынка могут иметь единого потребителя их продуктов и услуг. Это могут быть как юридические, так и физические лица. Любая организация обязательно работает с банковским сектором, но, в то же время, она может застраховать свое имущество в страховой организации (страховой сектор) и заключить договор с негосударственным пенсионным фондом о пенсионном страховании своих работников (пенсионный сектор) .

Продуктовая общность - разные сектора мировового финансового рынка могут предлагать потребителю очень близкие по своим потребительским свойствам продукты и услуги .

Технологическая общность - использование одинаковых технологий создания, продвижения и продажи определенных видов своих продуктов и услуг. Расширению технологической общности различных секторов финансового рынка способствует применение информационных технологий, охватывающих создание и обработку баз данных, применение одинаковых моделей, методов и алгоритмов .

Сбытовая общность - разные субъекты различных секторов мировового финансового рынка могут иметь одинаковые рынки и каналы сбыта своих продуктов и услуг и т.д .

Рисунок 1 – Различные виды общности субъектов финансовых рынков .

Составлено автором .

Целью финансовой конвергенции является повышение конкурентоспособности, образованных с ее помощью транснациональных финансовых групп. Она направлена на сохранение или увеличение доли собственного участия этих групп на национальном и мировом финансовом рынке. При агрессивной форме финансовой конвергенции участник одного из секторов финансового рынка включает в свою деятельность сферы и/или функции, присущие другим секторам финансового рынка, который предполагает только его собственное участие в этом процессе без включения представителей других секторов .

Увеличение доли собственного участия в общем финансовом рынке идет за счет «захвата»

им сферы деятельности и/или функций другого (других) участников, а дополнительный доход, обусловленный захватом, идет самому инициатору .

При добровольной форме финансовой конвергенции участники процесса объединяют свои усилия в целях повышения конкурентоспособности. Результатом является не только увеличение рыночной доли каждого из участников на финансовом рынке, но и повышение эффективности их деятельности сопровождаемого получением дополнительной прибыли .

В условиях глобализации мировой экономики и появления на национальных финансовых рынках крупных международных игроков, финансовая конвергенция обусловлена: 1) невозможностью повышения национальной конкурентоспособности только за счет собственных ресурсов и внутри каждой из отраслей, 2) увеличением национальных преимуществ на основе объединения усилий с конкурентами не только в рамках отдельной отрасли, но и на межотраслевом уровне. Она становится механизмом повышения не только национальной, но и международной конкурентоспособности ее участников, что предполагает решение целого ряда вопросов, в том числе связанных с ее институционально-организационной формой .

2.Раскрыто экономическое содержание «финансового конгломерата» как особой институционально-организационной формы транснациональных корпораций, появление которой обусловлено процессами финансовой конвергенции на мировых финансовых рынках .

Крупные игроки, генерируя в денежном выражении для государства больший объем денежных поступлений, становятся привилегированными участниками экономических отношений внутри страны и формируют новый глобальный экономический ландшафт. Они используют механизмы глобализации и конвергенции и решают проблемы конкурентоспособности в мировом масштабе. Особую роль приобретают транснациональные корпорации (ТНК), которые, ускоряя процесс глобализации, утрачивают национальную принадлежность и становятся явлением общемирового характера. Так, совокупный объем продаж 200 крупнейших ТНК мира больше совокупного ВВП всех стран планеты, за исключением ВВП первых 10 самых развитых стран мира .

Увеличивается и эффективность функционирования ТНК – совокупная выручка этих 200 ТНК за последние 25 лет увеличилась на 362,5%, в то время как число занятых сотрудников выросло лишь на 14,4%1 .

The World Factbook https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/fields/2056.html; Fortune Global 500 http://beta.fortune.com/global500 (дата обращения 04.02.2017) .

Финансовые ТНК (согласно классификации СНС п.4.98)2 предоставляют финансовые услуги, в том числе услуги страхования и услуги пенсионных фондов, и являются неотъемлемой частью национальных финансовых рынков. Одновременно финансовые ТНК как акторы мирового финансового рынка через развитие системы глобальных финансовых операций независимо от национальной принадлежности вносят большой вклад в ускорение процессов финансовой конвергенции и образования новых институциональных форм финансовых объединений в мировом хозяйстве, которые приводят к образованию синтетических посреднических институтов, – финансовых конгломератов функционирующих на разных сегментах мирового финансового рынка под разными брендами. Состав, структура, собственники этих новых межнациональных организаций завуалированы, их взаимоотношения запутаны, поэтому пристальное внимание государства, международных организаций и ученых к их функционированию понятно .

Так как все институциональные инвесторы, входящие в ТНК, являются финансовыми корпорациями, предоставляющими финансовые услуги в разных странах и регионах мирового хозяйства, они выступают как транснациональные финансовые корпорации .

Именно они на основе принципов диверсификации и формируют финансовые конгломераты (рис.2) .

–  –  –

Рисунок 2 – Место финансового конгломерата в системе институциональных единиц мирового финансового рынка .

Составлено автором .

В настоящее время отсутствует единое общепринятое определение финансового конгломерата (ФК), существуют разные его интерпретации, связанные с особенностями национального и регионального регулирования деятельности финансовых рынков. В Директиве Евросоюза «О Финансовых конгломератах» под ФК понимается группа Официальный сайт ООН http://unstats.un.org/unsd/ nationalaccount/SNA2008.pdf (дата обращения 04.02.2017) .

компаний, которые ведут деятельность на разных секторах финансового рынка.3 Как минимум одна из этих компаний должна подпадать под лицензирование, одна из них должна принадлежать к страховому сегменту, а одна организация должна представлять иной сегмент финансового рынка. Данное определение не является законодательно закрепленным и используется для организации рабочих групп по вопросам ФК. Лишь в Испании существует законодательно закрепленное на национальном уровне понятие финансового конгломерата4. Интеграционные объединения по типу «банк – инвестиционная компания» в ЕС не подпадают под законодательное регулирование ФК, поскольку рассматриваются как «гомогенные», в то время как согласно законодательству США – это финансовые конгломераты. Японский регулятор трактует ФК как корпоративную группу, включающую страховой бизнес, банковский бизнес, операции с ценными бумагами, доверительное управление или инвестиционно-консалтинговый бизнес5 .

В общем виде участники ФК могут предоставлять как финансовые, так и нефинансовые услуги, однако финансовая составляющая должна превалировать в их деятельности.

Как институционально-организационная форма финансовой конвергенции они имеют следующую специфику:

1) это большие группы ТНК, объединяющие разные секторы мирового финансового рынка. ТНК, являющиеся резидентами разных стран и включаемые в объединения корпораций, являются конгломератами (СНС, П.4.74). Таким образом, основной институционально-организационной формой, отвечающей финансовой конвергенции, становится финансовый конгломерат;

2) они включают в свою структуру корпорации и компании разных секторов мирового финансового рынка, как правило, связанных между собой функционально, – деятельность каждого из субъектов конгломерата может быть связана с деятельностью других субъектов, входящих в этот конгломерат;

3) для конгломератов характерно взаимопроникновение деятельности субъектов, входящих в него, обусловленное возможной схожестью разных секторов мирового финансового рынка, к которым относятся фирмы. Параметрами схожести являются клиентская, продуктовая, технологическая и сбытовая общности этих секторов;

Financial conglomerates Directive (FICOD) 2011/89/EU https://ec.europa.eu/info/publications/financialconglomerates-directive-ficod-transposition-status_en (дата обращения 04.02.2017) .

LAW 5/2005, 22 April 2005, on the supervision of financial conglomerates, amending other financial sector legislation (Last revision on 27/06/2014) http://www.bde.es/f/webbde/SJU/normativa/eng/ficheros/en/l-5-2005en.pdf (дата обращения 04.02.2017) .

Basic Сoncepts concerning Financial Conglomerates Supervision

http://www.fsa.go.jp/en/refer/guide/conglomerate/01.html (дата обращения 04.02.2017) .

4) финансовые конгломераты – самостоятельная форма интеграции входящих в него субъектов. ФК создаются в целях повышения конкурентоспособности фирм, входящих в них и принадлежащих разным секторам мирового финансового рынка. Однако их специфика опора на функциональное взаимодействие фирм конгломерата принадлежащих разным секторам финансового рынка; схожесть (общности) различных секторов мирового финансового рынка по определенным параметрам; возможное объединение капитала фирм ФК, обусловливают самостоятельность этой институционально-организационной формы финансовой конвергенции;

5) объединение в рамках финансового конгломерата капитала субъектов, входящих в него, может осуществляться разными вариантами (рис.3) .

•Контроль над активами конгломерата через право собственности

1. Контроль над

• Фактического обмена ресурсами не происходит, обеспечивается механизм участия активами компаний в принятии решений, представляющих интерес друг для друга .

–  –  –

Рисунок 3 – Варианты объединения капитала в рамках конгломерации .

Составлено автором .

6) финансовый конгломерат–неформальное объединение корпораций и фирм разных секторов мирового финансового рынка. Отсутствие жестко закрепленных связей фирм внутри ФК позволяет гибко реагировать этим фирмам и конгломерату в целом на изменение ситуации на рынке при сохранении или повышении совокупной конкурентоспособности. В работе показано, что эти свойства не учитываются в исследованиях современных авторов (А.Номура, М. Шмидта, И. Уолтера, Ч. Лина, С.Б. Сафронова), что снижает их практическую значимость и возможность использования для разработки государственных, межгосударственных и надгосударственных регулирующих инициатив;

7) финансовые конгломераты являются посредниками. В широком смысле финансовое посредничество представляет собою вид производственной деятельности, в процессе которой институциональная единица принимает обязательства на собственный счет с целью приобретения финансовых активов путем участия в финансовых операциях на рынке. В узком смысле фирма-посредник выполняет чисто посредническую функцию, как правило по распространению продуктов или услуг. Поэтому вариант создания ФК, предполагающий контроль за его активами на основе права собственности, определяет финансовый конгломерат как посредника в широком смысле, а вариант создания ФК на договорной основе, предполагающий выполнение им в основном функций по распространению продуктов и услуг, определяет его как посредника в узком смысле .

Проведенный в диссертационном исследовании анализ имеющегося мирового опыта позволил автору дать следующее определение: Финансовый конгломерат – есть институционально-организационная форма интеграции входящих в него компаний и корпораций из разных секторов мирового и/или национального финансового рынка, нацеленная на повышение их конкурентоспособности за счет объединения капитала и взаимопроникновения в деятельность друг друга, характеризующаяся взаимосвязью и определенной схожестью деятельности тех секторов мирового финансового рынка, к которым они относятся .

3. Доказано, что финансовые конгломераты как субъекты мирового рынка финансовых услуг получают дополнительные международные конкурентные преимущества, в том числе в сфере страхования, банковской деятельности, инвестирования и пенсионного обеспечения, чему способствует конвергенция соответствующих интересов различных институциональных участников системы мирохозяйственных связей .

Крупнейшие ФК с «коренным» страховым и банковским бизнесом рассматривают пенсионное направление как серьезный элемент увеличения общей финансовой выручки конгломерата и усиления конкурентоспособности. Например, ФК AIG (США) получил в 2015 г. 17 % выручки в розничном бизнесе именно от пенсионного бизнеса6 .

Трансформирующиеся ФК гибко подходят к вопросам долгосрочного инвестирования, формируя новые стратегии с учетом внешних вызовов и интересов всех субъектов конгломерата. Востребованными становятся инфраструктурные инвестиции, инвестиции в новые источники энергии, вложения в медицинские исследования и эстетическую медицину, хотя дополнительные преимущества от новых направлений в явном виде пока не видны .

Инфраструктурные инвестиции и инвестиции в разработку новых источников энергии требуют больших первоначальных вложений при разработке проекта и широкого горизонта планирования. Такие вложения смогут себе позволить только ориентированные на долгосрочную перспективу финансовые институты. Преимущества будут иметь именно те структуры, которые входят в ФК, так как с помощью внутриконгломератных трансферов смогут получить максимальные средства в самом начале реализации проектов. Страны Латинской Америки оказались самыми первыми государствами, увидевшими будущее в инфраструктурных инвестициях. Например, в Чили они были реализованы посредством Годовой отчет AIG. http://www.aig.com/content/dam/aig/america-canada/us/documents/investor-relations/2015annual-report.pdf (дата обращения 01.02.2017) .

инфраструктурных облигаций со страховыми гарантиями, в Мексике – посредством структурных финансовых продуктов.7 Пенсионные фонды (ПФ), как правило, делают инвестиции в котируемые на бирже акции и относительно надежные регулируемые рынки облигаций, но они все чаще рассматривают возможность инвестиций в менее ликвидные активы, такие как недвижимость и венчурный капитал. Несмотря на то, что уровень инвестиций ПФ в инфраструктуру по-прежнему достаточно низок в целом для ОЭСР (в среднем 1%), крупные пенсионные фонды интенсивно наращивают это направление .

Инвестиции в медицинские разработки и учреждения, предоставляющие медицинские и социальные услуги, а также услуги эстетической медицины. Такого рода направление долгосрочных инвестиций в мире становится возможным благодаря увеличивающейся доле пожилого населения. С увеличением возраста человеку все более необходимым становится поддержание здоровья и внешнего вида. Это подразумевает развитие фармацевтических предприятий, научных исследований и разработок по поддержанию здоровья. Также высоко востребованной услугой у стареющего населения становится эстетическая медицина и стоматология. Эстетическая медицина – дорогостоящая услуга, но это не снижает мотивации в «продлению молодости» этой группы населения. В более пожилом возрасте (доля такого населения также нарастает) увеличивается необходимость не только медицинских, но и специализированных социальных услугах, а также услуг длительного ухода за больными и одинокими людьми .

Как показал анализ, в условиях нестабильности ФК могут получить доступ к дополнительным источникам долгового финансирования: через проектные облигации;

котирующихся на бирже инфраструктурных компаний (вложение средств в капитал компаний, вовлеченных инфраструктурные проекты и проекты по разработке альтернативных источников энергии; финансирования инфраструктурных фондов, например, прямого Brookfieldfund, MacquariePower&Infrastructure Corporation;

инвестирования или софинансирования в акции проектных компаний, медицинских центров, медицинских организаций и т. д. Привлечение долгосрочных вложений, коими являются резервы страховых компаний (СК) и ПФ, уменьшает вероятность возникновения разрывов в финансировании долгосрочных национальных и международных инвестиционных проектов .

Annual Survey of Large Pension Funds and Public Pension Reserve Fund. Report on Pension Funds’ long-term Investments http://www.oecd.org/daf/fin/private-pensions/2015-Large-Pension-Funds-Survey.pdf (дата обращения 01.02.2017) .

Особое внимание следует обратить на формирование конгломератов в странах с транзитивными экономиками. Отмена ограничений на участие нерезидентов в капитале финансовых институтов была инициирована на начальном этапе трансформации, а при слиянии национального и международного рынков произошла потеря национального контроля над целыми отраслями экономики, в том числе над страховым и пенсионным секторами .

Существенно пострадала сфера финансовых услуг, поскольку правила ВТО требуют обеспечения равного доступа частного капитала к оказанию любых услуг и открытой международной конкуренции в этой области. Открытые филиалы европейских СК и ПФ, входящие в конгломераты, смогли предоставить гражданам и компаниям «новых» рынков возможность пользоваться более крупными, длинными и дешевыми кредитными ресурсами, а также более качественными услугами. Исключение составляет Россия, где финансовый рынок был изначально защищен и его удалось сохранить .

Доминирование на финансовом рынке РФ национальных СК было предопределено особенностью российской экономики переходного периода. Кэптивы и схемное страхование, создание национальных конгломератов на основе нефтегазового сырьевого центра позволили накопить необходимые финансовые ресурсы и опыт, утвердиться на рынке и успешно конкурировать с иностранными организациями .

Глобальный экономический кризис также серьезно изменил ландшафт финансового рынка и расстановку сил его основных игроков. Долгосрочные инвестиции несут в себе большое количество других, часто не связанных между собой рисков — правовых, геополитических, технологических и экономических, а оценка и определение стоимости этих рисков остаются весьма проблематичными. Этим объясняется сильная зарегулированность как пенсионного, так и страхового сектора. После снятия регулятивных барьеров количество финансовых конгломератов значительно увеличилось .

Среди участников ФК обычно упоминаются такие институты как банки, страховые организации, инвестиционные компании, биржевые брокеры и иные профессиональные участники рынка ценных бумаг, прочие посредники финансового рынка. ПФ не фигурируют в рамках ни одного определения ни регуляторов национальных и региональных финансовых рынков, ни в научных публикациях. Но ПФ являются специализированными финансовыми посредниками, которые имеют дело не с обеспечением прироста потребления, а с сохранением исходного или близкого к исходному его уровню, при условии наступления старости. Социальная значимость подобного института, несомненно, выше, чем у прочих агентов рынка свободных кассовых остатков .

В этом пенсионные фонды в определенной мере схожи со страховыми компаниями, которые обеспечивают приемлемый уровень потребления при возникновении нежелательных событий. Как СК, так и ПФ существенным образом изменяют природу объединения финансового конгломерата, который без этих участников становится крупным универсальным банком со множеством отдельных юридических лиц .

4.Выявлены параметры, проявления и проблемы финансовой конвергенции в современной мировой экономике в результате воздействия глобализационных процессов на развитие страхового и пенсионного секторов финансового рынка как ведущих компонентов трансформации социально-ориентированных систем и их пенсионно-страхового ядра. Показано, что происходящий в развитых и постсоциалистических странах процесс реформирования определяет необходимые элементы управления процессом финансовой конвергенции при одновременном выявлении основных причин провалов регулирования деятельности финансовых конгломератов на национальном и международном уровнях .

Либерализация финансового законодательства позволила банкам и страховым компаниям взаимно владеть значительными долями акций. Во всем мире многие крупные банки и СК начали активно осуществлять объединение капитала и фактически превратились в финансовые конгломераты.

К числу параметров, проявлений и проблем финансовой конвергенции страхового и пенсионного секторов финансового рынка, определяющих необходимые направления регулирования финансовой конвергенции, в том числе деятельности финансовых конгломератов как на национальном, так и на международном уровне, относятся:

1.Юридические предпосылки финансовой конвергенции. Национальные регуляторы и международные организации стимулируют финансовую конвергенцию посредством обеспечения равного доступа частного капитала к оказанию любых услуг и открытой международной конкуренции (требование ВТО); отмены ограничений для провайдеров услуг разных секторов финансового рынка при разработке финансовых услуг, имеющих сходные черты в банковском, страховом и пенсионном секторах; пенсионных реформ, ставших основой дальнейшего освоения ФК новых направлений деятельности и фундаментально изменяющих принципы управления рисками бедности в старости. Это потребовало от самих государственных и международных структур стимулировать в рамках пенсионного сектора финансового рынка использование инструментов страхового сегмента и наоборот; с другой стороны, это обусловило объективную необходимость регулирования процессов финансовой конвергенции .

2. Появление сложных комплексных финансовых продуктов (услуг), требующих наличия специальных знаний у потребителя. В рамках финансовой конвергенции объединение деятельности всех ее участников предполагает создание общего, единого для них рынка – на основе общей клиентской базы и модификации известных продуктов (услуг), технологий их создания, продвижения и продажи, а также использования единых каналов распространения. Появляются новые типы сложных финансовых услуг:

-накопительное страхование жизни (с наследуемой суммой) и динамические гибридные страховые продукты занимают рыночные позиции банковских депозитов и создают конкурентное давление и в том числе для низкорисковых инструментов биржевой торговли, если потребитель выбирает страховую накопительную программу с участием в прибыли СК. Низкая инфляция и конкурентная процентная ставка по долгосрочным накопительным страховым программам и пенсионным схемам по сравнению с банковскими депозитами стимулировала клиентов к инвестициям в долгосрочные схемы сбережений, так как средний процент, предлагаемый страховщиками (актуарный процент), в долгосрочной перспективе был более конкурентоспособен, чем банковский. Услуги по страхованию жизни стали во многих странах важнейшим инструментом финансовых сбережений и послужили основой того, что СК вошли в пул тех услуг по сбережению, которые были монополией банков;

- пенсионные депозитные сертификаты сочетают черты банковского, страхового и пенсионного продуктов. Суть их состоит в том, что клиент открывает счет и одновременно депозит, выбирает дату окончания действия программы и систему выплаты с учетом того, что часть суммы может быть получена сразу после начала выплат, а оставшаяся – равными частями пожизненно клиенту или его правопреемнику. Регулятор классифицирует этот конвергированный продукт как «застрахованный» сертификат;

- пенсионные переменные аннуитеты (страховая услуга с инвестиционным и пенсионным элементами) являются инновацией последнего десятилетия и по показателям продаж в развитых странах одной из наиболее привлекательных услуг. Во время периода накопления страхователь вносит страховые премии в СК по страхованию жизни, которые (за вычетом издержек) инвестируются в паевые инвестиционные фонды. Одновременно риски перестраховываются на финансовых рынках других стран. С началом периода аннуитетных выплат клиент имеет возможность конвертации накопленных активов в пожизненные выплаты. Вторым вариантом распоряжения является схема «деньги назад», когда возвращается внесенная премия без инвестиционного дохода, но более крупными платежами и в определенный клиентом период времени. В любой момент до исчерпания средств на счете второй вариант может быть конвертирован в пожизненный аннуитет;

- «банкострахование». Такая финансовая услуга, как страхование на дожитие, дает возможность страхователю пользоваться накопленным резервом в качестве кредитного ресурса, что позволяет говорить о проникновении страховщиков и на банковский сектор рынка. Для страховщика – это метод расширения клиентской базы и предлагаемых страховых услуг за счет широкого спектра банковских услуг, каждая из которых может быть потенциально застрахована. Методика развития инфраструктуры продаж, основанная на использовании мощностей иного финансового посредника, не несет значительного набора рисков, сопутствующего инновационным путям расширения .

Конвергированные финансовые услуги создают единое для участников конвергенции рыночное пространство, снижают удельные затраты для всех, что повышает эффективность их деятельности и усиливает конкуренцию между финансовыми посредниками.

Возникают дополнительные вызовы для регуляторов, а именно:

новые комплексные финансовые услуги «выходят» из надзора соответствующего сектора, но риски остаются в финансовой системе;

отсутствует определение достаточности капитала ФК и составных его частей;

возможно «заражение» одного сектора риском другого;

потребители долгосрочных финансовых услуг могут принять неправильное решение (из-за сложности конструкции услуги), которое приведет к уменьшению возможных выплат в будущем .

Сложность и комплексность появившихся на рынке новых производных финансовых продуктов (услуг) сделали необходимым разработку регуляторами соответствующих нормативов: внутреннего контроля, риск-менеджмента, достаточности собственного капитала, раскрытия информации и т. п. Некоторые страны уже принимают также меры по защите прав потребителей сложных финансовых услуг, но пока данные инициативы разрознены .

Финансовая конвергенция несет в себе риски провалов государственного и межгосударственного регулирования: использование экономической мощи мировых финансовых центров для оказания давления на политику принимающих государств и вмешательство в их внутренние дела, требует создания адекватных данному финансовому объединению мер. Проведение внутри крупнейших ФК финансовых операций между подконтрольными ей юридическими лицами в разных странах позволяет группе по своему усмотрению распределять финансовые потоки, сосредотачивая прибыли в одном государстве, а убытки – в другом, что требует модификации регулирования не столько на государственном, сколько на межгосударственном уровне .

3. Противоречие между международным характером финансового бизнеса и национальной основой его регулирования. Международный характер функционирования ФК подразумевает наличие международного органа регулирования и надзора из-за высокой социальной значимости бизнеса субъектов объединения и необходимости разработки методов оценки и прогнозирования влияния последствий происходящих событий на деятельность ФК. Однако специальных организаций, которые могли бы осуществлять подобное регулирование нет. Среди проблем, вызванных действующей системой регулирования ФК, следует выделить следующие:

недостаток унифицированных стандартов надзора и регулирования;

недостаток координации (взаимодействия между регуляторами);

недооценка рисков, связанных с дочерними компаниями;

наличие регуляторного арбитража (использования разницы в нормативной базе различных юрисдикций в свою пользу);

недооценка проблемы «слишком крупный, чтобы разориться» (toobigtofail) .

5.Выделены факторы, способствующие глобальной конвергенции мировых финансовых рынков, а также их институциональных участников и показано, что при снижении роли государственных и межгосударственных схем социального обеспечения новыми элементами глобальной финансовой конвергенции становятся вследствие особой социальной значимости национальные и международные пенсионные фонды, и страховые компании, что выступает основой разработки новой концепции современного государства благосостояния .

Факторы, способствующие конвергенции страхового и пенсионного секторов мирового финансового рынка:

увеличение продолжительности жизни населения в развитых и развивающихся странах, что повышает потребность в добровольном пенсионном обеспечении;

перенесение государством управления риском бедности в старости с общественного на индивидуальный уровень, что увеличивает общий объем инвестиций, связанных с участием населения в добровольном пенсионном обеспечении и долгосрочном страховании жизни;

изменение благосостояния населения в развитых и развивающихся странах, что расширяет возможности участия населения в добровольном пенсионном обеспечении;

сравнительно низкий уровень инфляции, что стимулирует мелких инвесторов к инвестициям в долгосрочные схемы сбережений .

Названные факторы приводят к росту межсекторной конкуренции – пенсионного и страхового секторов мирового финансового рынка. Эти секторы схожи между собой по следующим параметрам: 1) могут представлять схожие услуги, связанные с пенсионным обеспечением (продуктовая общность этих секторов). 2) По этой причине у них могут быть одни и те же потребители (клиентская общность), также они могут использовать практически одинаковые технологии создания, продвижения, продажи и сбыта своих продуктов и услуг (технологическая и сбытовая общность).3) И у СК, и у ПФ есть свои преимущества в борьбе за «пенсионные деньги клиентов». Во-первых, ПФ в большинстве стран мира, в отличие от страховщиков, не платят корпоративный налог на прибыль из-за организационно-правовой формы некоммерческой организации, во-вторых, ПФ не имеют требований регулятора к марже платежеспособности; в-третьих, издержки на привлечение клиентов у страховщиков выше, так как ПФ используют обязательность пенсионных схем как дополнительное конкурентное преимущество; в-четвертых, ПФ позиционируются как «накопители» прибыли для клиентов, тогда как у страховщиков она достается собственникам. В тоже время СК предлагают страховую защиту на весь период накопления .

Финансовые конгломераты с пенсионной составляющей увеличивают преимущество в сбыте своих услуг за счет фокусировки на наиболее многочисленной и платежеспособной нише мирового финансового рынка. Подходящий потребитель – находящийся сейчас в трудоспособном возрасте будущий пенсионер: самую большую страту населения через ближайшие 20–30 лет будут составлять люди пенсионного возраста. Динамика численности пожилого населения с 1950 гг. такова, что в большинстве государств количество пожилого населения увеличивается большими темпами, чем остальные группы .

Только в Китае, по прогнозам, в 2050 г. будет почти столько же пожилого населения, сколько во всех странах ОЭСР (около 330 млн человек)8. Эта группа населения отвечает обоим условиям: количественно она будет постоянно увеличиваться и на сегодняшний день она обладает достаточной платежеспособностью. Формирование финансовых конгломератов нового типа, включающих не только банковский, страховой и инвестиционный сегмент, но и пенсионное направление, является новым для мировой экономики, хотя появление такого типа конгломерата было обусловлено целым рядом взаимосвязанных событий, и прежде всего глобальным кризисом концепции государства благосостояния .

6. Предложены перспективные направления развития как национального, так и межгосударственного регулирования страхового и пенсионного сегментов мирового финансового рынка, в том числе с учетом необходимости адаптации к новой институциональной среде, вытекающей из присоединения России к ВТО .

Аккумулированные ФК как институциональными инвесторами пенсионные и страховые активы настолько велики, что с их помощью можно влиять на принятие решений как отдельных государств, так и межгосударственных объединений, и негосударственных организаций. Хотя пока не существует всеми признанного мнения, какое устройство (архитектура) системы надзора и контроля является наилучшим из возможных, необходимо создание международной системы институтов, контролирующих деятельность ФК .

Наиболее вероятными кандидатами на роль центра подобной организации являются:

World Population Prospects, 2015. Revision. https://esa.un.org/unpd/wpp/Download/Standard/Population/ (дата обращения 02.02.2017) .

«Группа двадцати» (G-20), Совет по финансовой стабильности (FSB) и Международная ассоциация страховых надзоров (IAIS) (см. табл. 1) .

На ближайший период выбор мировым финансовым сообществом единого глобального регулятора финансовых конгломератов станет одной из ведущих задач .

Наиболее важным является набор инструментов, которые необходимо предоставить в распоряжение наднационального контрольного органа. Реализация им своих властных полномочий и оказания влияния на региональные экономические системы станет одним из наиболее противоречивых моментов, поскольку будет затрагивать самостоятельность государственных органов надзора. Единственным вариантом представляется его полная и безоговорочная поддержка со стороны национальных органов надзора и регулирования .

При этом позитивный экономический эффект от внедрения международного контрольного органа не должен быть меньше расходов на его содержание. Более того, современное понимание финансовых конгломератов не отражает складывающейся объективной тенденции включения ПФ в состав ФК, которые существенно меняют профиль его рисков .

–  –  –

фондированности в любое время, в то время как национальное законодательство может этого не требовать. В Директиве IORP продекларирована минимальная гармонизация ПФ в странах-участницах. База для регулирования и надзора – национальное законодательство .

Оценка финансового состояния и требование к адекватности капитала фонда относительно либеральны в сравнении с объемами денежных средств в распоряжении ПФ и сроком инвестирования. Это создает сложности для регулирования самого ФК .

Формально все члены объединения ФК остаются независимыми хозяйствующими субъектами, поэтому уход одного из них с рынка не повлечет критических последствий для оставшихся компаний. В кризисные периоды может возникнуть ситуация, когда ненадежные или заведомо плохие активы целесообразно переместить в низкоэффективного финансового посредника и дать ему обанкротиться с тем, чтобы освободить от некачественных инструментов балансы более жизнеспособных участников альянса .

Поэтому создание ФК повышает риски финансовой неустойчивости и банкротства фирм, входящих в него. При возникновении и возможной реализации рисков (политических, инфляционных, потери доходности и т. д.), глобальные финансовые организации начинают вывод активов и, тем самым, еще более ухудшают ситуацию .

Аналогично могут быть проигнорированы и опасности, возникающие при расчете достаточности капитала участников ФК. Хотя на мировом финансовом рынке присутствует чёткий тренд перехода к использованию режима рискового капитала, основанного на Solvency II, данный режим применен только к отдельным составляющим конгломерата. Возникает еще одна проблема регулирования – ФК обладают возможностью формирования своего рода фиктивных резервов, которые продолжают использоваться внутри него, ограниченно выполняя свою обеспечительную функцию. Отследить подобные процессы нелегко, в то время как их влияние на деятельность компаний, огромно. Если будет найден необходимый показатель для привязки к нему объема резервов, то определить, какой должна быть норма резервирования практически невозможно .

Например, в Великобритании резервы страховых компаний, занимающихся страхованием жизни, привязаны к объему их обязательств, в то время как резервы банков зависят от их активов, а объемы пенсионных резервов ПФ зависят от вида активов, в которые инвестируется фонд9. При этом неясно, в привязке к чему надлежит определять объем необходимых резервов для ФК, в который они входят. Согласно финансовой теории этот показатель должен отражать характер риска компании. Однако специфика деятельности ФК такова, что их риски колеблются в большом диапазоне, причем сам конгломерат может активно влиять на состав подобных рисков.

Один из путей решения этой проблемы:

http://www.thepensionsregulator.gov.uk/ (дата обращения 02.02.2017) .

производить привязку резервов не к типу деятельности, а к конкретному типу рисков, сопутствующих финансовой услуге. В общем виде мы выделяем следующие важные направления изменения направлений регулирования:

1) фокусировка институтов пруденциального регулирования как на отдельных частях ФК, так и на ФК как отдельной институциональной единице .

2) защита прав потребителей для снижения вероятности неполной информированности клиентов, учета специфики национального финансового рынка, заранее несправедливых условий договоров, вмененных схем и мошенничества со стороны финансовых организаций .

3) системное регулирование и надзор для возможности предвидеть отклонения в функционировании и стабильности финансовой системы как целого и ее отдельных системно-значимых частей .

7. Разработана значимая для условий устойчивого развития современной системы мирохозяйственных связей методика нового сценария построения социального государства, заключающаяся в сопоставлении социально-ориентированных пенсионных реформ, реализуемых в разных странах и регионах мирового хозяйства .

Предлагаемая методика основана на использовании двух критериев - реализации пенсионных прав населения и действующего механизма перераспределения рисков, что позволяет в отличие от ранее известных методик доказать преимущества реформирования пенсионно-страховых схем, включенных в процесс международной финансовой конвергенции .

Так как каждая из стран имеет разные типы пенсионных систем и различные стартовые условия для проведения пенсионных реформ, для сравнения проводимых в этих странах пенсионных реформ автор предлагает свой подход и реализующую его методику .

Они основаны на использовании следующих двух параметров, характеризующих проводимые и действующие пенсионные реформы, формирование пенсионных прав населения и механизмы перераспределения рисков. Отличием и новизной такого подхода является то, что он элиминирует сложности сравнения схем, обусловленные количественными и институциональными изменениями, происходящими в разных странах .

Он дает возможность проведения сравнительного анализа и сопоставления разных пенсионных реформ, проводимых странами различных регионов с дифференцированным уровнем экономического развития (Великобритания, Германия, Нидерланды, Италия, Польша, Чехия, Китай, Россия) .

8.Предложены принципы формирования пенсионных прав (остаточный, плоский, коридорный, эквивалентный), которые используются для построения разных траекторий развития национальных пенсионных систем, что дает возможность оценить соответствующие финансовые последствия применения каждой из них .

Выявлены направления реформирования государственного регулирования накопительной пенсионной компоненты в развитых странах и странах с развивающимися рынками .

Реализация пенсионных прав различных групп населения любой страны определяется возможной траекторией, формируемой значениями следующих основных параметров: механизм перераспределения рисков бедности в старости, формирование адекватного дохода в пенсионный период и мотивации продолжения трудовой деятельности после выхода на пенсию.

Сочетание значений этих параметров позволило сформулировать основные принципы формирования траекторий пенсионных прав, фактически определяющие эффективность проводимых и/или действующих пенсионных реформ:

Остаточный – формирование пенсионных прав по текущему доходу и прожиточному минимуму: в случае дохода у индивидуума ниже законодательно установленного уровня (выполнение функции государства по борьбе с бедностью) .

Плоский – формирование пенсионных прав по установленному проценту от утраченной заработной платы за определенный период трудовой деятельности. В этом случае существует вероятность того, что выбранный период будет не самым благоприятным с позиции получаемого дохода индивидуума, что повлечет уменьшение базы для начисления пенсии .

Коридорный – формирование пенсионных прав по установленному минимальному и максимальному заработку и стажу участия в системе. Предполагает наличие связи между взносами и последующими выплатами участников, что дает возможность заработать пенсионные права в пределах минимального и максимального законодательно установленного лимита, однако в таком случае возможности будущего пенсионера по максимизации пенсионных прав оказываются ограниченными .

Эквивалентный – формирование пенсионных прав с учетом внесенных взносов и времени дожития. Предполагает наличие связи между взносами и выплатами участников системы на индивидуальном уровне и не имеет ограничений по формированию пенсионных прав. Приведенная стоимость ожидаемых пожизненных взносов должна равняться приведенной стоимости ожидаемых пожизненных выплат, что соответствует принципам финансовой эквивалентности и актуарным основам исчисления. Как раз все проводимые в мире пенсионные реформы нацелены на построение модели, которая бы позволила выстроить максимально индивидуализированную зависимость взносов в систему с получаемыми впоследствии пенсионными выплатами .

При сравнительном анализе сценариев реформирования пенсионных систем по критерию вида реализуемых принципов формирования траекторий пенсионных прав выявлены следующие тенденции:

1.Уменьшение значимости базовой распределительной части пенсии в пользу более высоких уровней и изменение возраста выхода на пенсию. Происходит разделение функций государства по снижению бедности в старости и замещению утраченного заработка и их перераспределение на разные уровни пенсионного обеспечения. Общим для всех реформ является перенесение управления риском бедности старости и риском долгой жизни с общественного на индивидуальный уровень .

2. Модернизация принципов формирования пенсионных прав происходит в следующих направлениях:

борьба с бедностью приобретает черты социального обеспечения, так как право на получение такого рода пенсии основано на принципе нуждаемости и бюджетном финансировании (источник – налоговые поступления). Риски в данном случае полностью берет на себя государство, а перераспределение доходов происходит через принцип солидарности поколений;

замещение утраченного заработка, основанное на индивидуальном вкладе и учете продолжительности жизни пенсионера, позволяет говорить об учете актуарной составляющей при расчете будущих выплат. В свою очередь принцип солидарности поколений утрачивает свое значение;

3. Увеличение роли накопительного финансирования в развитых экономиках и Китае, может внедряться в самых разнообразных формах: от создания отдельной накопительной программы и инвестирования страховых резервов в рамках государственной системы до полной приватизации системы пенсионного обеспечения. При этом источники для формирования адекватных пенсионных прав в рамках накопительных схем расширяются .

Для снижения риска долгой жизни в пенсионную систему включают механизмы страхового рынка. Однако низкая продолжительности жизни является демотивирующим фактором участия населения в таких пенсионных программах .

9.Разработаны механизмы мотивации участия граждан в наиболее результативных схемах пенсионного обеспечения, позволяющие потребителям при принятии финансовых решений избежать ошибок, связанных с финансовыми продуктами длительного пользования .

При формировании дальнейших направлений пенсионной реформы РФ и механизмов мотивации участия граждан в пенсионных схемах следует обращать внимание, как на положительные, так и на отрицательные последствия определенных решений. Например, в Великобритании гражданам предоставлено несколько вариантов распоряжения личной сформированной пенсионной корзиной. Это не просто персонифицирует вклад каждого в общую копилку, а вызывает чувство личного участия и может стать элементом мотивации для дополнительных отчислений по добровольным программам. Такой опыт очень актуален для России, где высока доля скрытой оплаты труда и неформальной занятости;

Однако возможность самостоятельно выбирать вариант распоряжения накопленными средствами требует высокой финансовой грамотности населения и ответственного отношения к периоду старости. Именно этого пока недостаточно в нашей стране .

Немецкий опыт может быть полезен тем, что при достаточно большой доли распределительной компоненты в системе, остается гибкость при учете особенностей трудового стажа и личного вклада будущего пенсионера; возможность досрочного выхода на пенсию при длительном трудовом стаже предусмотрена как в Германии, так и в Италии, что также актуально для России. Еще одним положительным опытом реформирования может стать внедрение в России условно-накопительной компоненты (опыт Италии), позволяющей рассредоточить риски на широкий круг лиц и снизить риск для каждого отдельного участника .

Национализация пенсионных накоплений так и не позволила решить основных проблем пенсионной системы Польши и Чехии, однако стала еще одним «пятном» на репутации регулятора. В тоже время в нашей стране мораторий на накопительную составляющую решено продлить и на 2017 г .

Отличительной особенностью пенсионной реформы в Китае является то, что, не смотря на сохраняющиеся диспропорции в возможностях формирования пенсионных прав между городским и сельским населением, происходит существенное увеличение круга лиц, участвующих в системе; нивелирование разрыва в пенсионном обеспечении между государственными служащими и работниками частных предприятий, что является положительным фактором для развития накопительного финансирования .

Модификация пенсионной системы в России идет параллельно как с развитыми странами, так и со странами Восточной Европы, которые также в начале 2000-х гг. перешли от распределительных механизмов к рыночным. Основной вызов пенсионной системы РФ

– долгосрочный дефицит бюджета ПФР, оказывающий влияние на финансовую обеспеченность государственных пенсионных обязательств и требующий все увеличивающейся доли ВВП для покрытия этого дефицита. Важнейшими проблемами пенсионной системы РФ выступают неформальный рынок труда, низкая финансовая грамотность населения и недоверие к длительным финансовым «проектам» из-за имеющегося негативного опыта реформ в последние 20 лет .

Проблема ликвидации бедности пенсионеров может быть решена только в долгосрочной перспективе с помощью индивидуализации накопительной части пенсии .

Стоит использовать уже накопленный мировой опыт реформ с учетом своей специфики:

повышение пенсионного возраста («мотивация более позднего выхода на пенсию») и развития добровольной системы пенсионных схем и пенсионного страхования при последовательных действиях регулятора. С начала преобразований пенсионной системы в 2002 г. настоящая реформа является уже третьей по счету. Сформированная трехуровневая пенсионная система подверглась вновь пересмотру и трансформации. Акценты регулятора сменились: накопительный элемент стал подвергаться критике. Имеющиеся накопленные средства заморозили до конца 2017 г. и направили на погашение дефицита ПФР. Как и в странах с транзитивными экономиками, приоритетным для регулятора оказывается решение краткосрочных проблем пенсионной системы РФ. Непростой механизм расчета пенсии усложнился: вместо денежного он получил «балльное» выражение. Основной задачей является сбалансированность пенсионной системы за счет поощрения более длительного стажа работы посредством перенесения основных начислений баллов на период трудовой деятельности после наступления пенсионного возраста при не обращении за начислением трудовой пенсии. Таким способом регулятор откладывает выполнение своих обязательств перед пенсионером на более поздний срок и уменьшает ожидаемый период выплаты .

10.Обоснована возможность использования методики сигма-конвергенции для анализа деятельности субъектов национального и мирового финансового рынка (в части его страхового и пенсионного сегментов). При анализе процессов финансовой конвергенции в России определены ее особенности; обоснована и выделена новая для Российской Федерации тенденция переноса рисков бедности в старости с государственного на индивидуальный уровень страхования; показаны «болевые точки» регулирования пенсионного и страхового сегментов национального финансового рынка .

На основе тестирования выбранной совокупности проведен эмпирический анализ на наличие сигма-конвергенции как между пенсионными фондами и страховыми корпорациями США, Китая и Евросоюза, так и внутри пенсионного и страхового сегментов мирового финансового рынка. Выбор регионов и стран обусловлен их все увеличивающейся ролью на мировом финансовом рынке. Например, Китай в 2014 г. впервые опередил Японию по совокупным финансовым активам, при этом активы китайских ПФ и СК росли максимальными темпами по сравнению с двумя остальными важнейшими финансовыми активами: банковскими депозитами и ценными бумагами. Для целей анализа было отобрано 14 американских ПФ и СК по страхованию жизни, 14 европейских и 14 китайских. Итого в выборку вошел 41 субъект. Критерии отбора – наличие отчетности в открытом доступе и известность организации (входящие топ 100 страховых корпораций и пенсионных фондов мира в 2015 г.). Для характеристики уровня конвергенции страхового и пенсионного сегментов финансовых рынков использована методика тестирования на наличие сигмаконвергенции. Наличие и динамика показателя указывают на уменьшение/увеличение дисперсии (разброса во времени) показателей развития финансовых институтов .

Конвергенция рассчитана для коэффициента Технические Резервы (ТР) к Активам .

Данный показатель характеризует отношение каждой компании к принятию рисков по страховым портфелям на собственный капитал. Резервы страховых компаний и пенсионных фондов имеют двойственную природу. Страховые резервы отражаются в пассиве бухгалтерского баланса страховой организации и с точки зрения бухгалтерского учета являются пассивами, резервы не являются доходами страховщика и представляют собой временно свободные специальные оборотные страховые средства. Для страховщика они нужны для осуществления страховых выплат по текущим обязательствам страховой компании, пенсионные фонды также создают резервы. Резервы ПФ создаются для выполнения фондом обязательств по пенсионному обеспечению (пенсионным выплатам клиентов) и формируются из поступлений на пенсионные счета клиентов. Как для страховых, так и для пенсионных резервов, установлен жесткий режим: они могут быть использованы только на выплаты страхового возмещения и страховой суммы, индексации пенсионных счетов, безусловных выплат клиентам, подлежат обязательному инвестированию в строгом соответствии с указаниями с органами страхового надзора страны. Активы, покрывающие резервы, должны удовлетворять условиям диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности.

Данный показатель вычисляется по формуле:

Доля Р в активах = Резервы/Активы (2) Для целей нашего исследования мы рассчитали сначала значение данного коэффициента для каждой компании из нашей выборки за период с 2011 по 2015 гг., затем рассчитали сигма-конвергенцию отдельно для страховых корпораций и пенсионных фондов по каждому региону (стране) (рис. 4 А, Б) .

2,5 1,4 1,2 1,5 0,8 0,6 0,4 0,5 0,2

–  –  –

Рисунок 4 А – Оценка параметров сигма- Рисунок 4 Б – Оценка параметров сигмаконвергенции пенсионных фондов США, конвергенции страховых корпораций США, Китая, Китая, ЕС. 2011–2015 гг. ЕС за период 2011–2015 гг .

Составлено автором .

В общем виде четко прослеживается конвергенция (то есть сближение) в динамике исследумеого показателя китайского и европейского рынков. Американский страховой рынок демонстрирует небольшую дивергенцию. Наиболее конвергированным, то есть наиболее равномерным с точки зрения разброса показателей резервы/активы является страховой рынок Евросоюза, что говорит о крайней приверженности каждой компании соблюдать не просто требуемые нормы резервирования обязательств, но и придерживаться консервативной стратегии по принятию больших рисков на себя. Страховые портфели европейских СК оптимизированы и зависят не только от сегмента работы компании, но и от структуры страховых выплат по каждому виду страхования, заставляющих компанию пересматривать страховой портфель в пользу более спокойных и менее рисковых сегментов рынка личного страхования на последнем этапе выбранная совокупность была протестирована на наличие конвергенции между пенсионными и страховыми рынками рассматриваемых регионов. Анализируя наличие конвергенции между пенсионными и страховыми рынками следует отметить, что с 2014 г. наметился явный процесс их сближения, особенно сильно проявляется данная тенедения в Китае, что говорит о формированияя страхового и пенсионного сегментов национального финансового рынка данной страны с учетом имеющегося мирового опыта, что подтверждают и данные китайского регулятора. С учетом общемировой значимости страхового и пенсионных рынков Китая эту тенденцию следует изучать более глубоко .

На основе эмпирического анализа тестирования выбранной совокупности отечественных страховщиков на наличие сигма - конвергенции между региональными и федеральными страховщиками показаны особенности процессов финансовой конвергенции в России, которые коренным образом отличают российский финансовый рынок от рынков других транзитивных экономик.

Выявлены следующие особенности национального страхового рынка РФ:

1) рост объема страховых премий и страховых выплат во многом определяется ростом стоимостных показателей, то есть инфляцией. За десятилетие совокупный объем собранных страховых премий вырос более чем в 2,6 раза, а страховые выплаты увеличились в почти в 3,2 раза;

2) практически отсутствие страхования жизни как одного из основных источников внутренних инвестиций из-за падения доходов населения, недоверия населения к институту страхования как к инструменту управления рисками, низкой финансовой грамотности;

3) преобладание в собранной страховой премии обязательных видов страхования из-за общей ограниченности платежеспособности потенциальных страхователей. Фактором развития страхового рынка в стране становится не удовлетворение добровольной страховой потребности бизнеса и населения, а принудительное потребление страховых услуг;

4) концентрация страхового рынка за счет сокращения числа страховых организаций .

Неоднократное ужесточение требований к величине уставного капитала, переход ряда региональных страховщиков на положение филиалов компаний федерального уровня, создания страховых групп объясняет отрицательную динамику общего числа страховых компаний;

5) низкие качественные характеристики развития рынка при относительно высоких количественных показателях. По данным ОЭСР в 2015 г. совокупные страховые взносы по отношению к ВВП в России составляли 2,9%, 53 место в мире. Взносы на душу населения в России – в 2015 г. составили 302,9 долл., из них лишь 8,3 долл. по страхованию жизни (в Европе – 1873 долл., из них 55% взносы по страхованию жизни) Для характеристики уровня конвергенции страхового рынка РФ использована также методика тестирования на наличие сигма конвергенции. С учетом единого правового поля внутри одной страны, однородной системы надзора и регулирования финансовых рынков, схожего экономического развития, вероятность наличия абсолютной конвергенции между регионами одной страны выше, чем между разными странами .

Анализ конвергенции проводили на основе ряда финансовых коэффициентов, отвечающих требованиям: а) универсальности, то есть возможности его применения ко всем рассматриваемым компаниям; б) возможности расчета по общепринятому шаблону (правилу); в) доступности, то есть наличия данных для анализа в публичной отчетности компании. Тестирование проводилось для подтверждения/ опровержения гипотезы существования уменьшение разброса между показателями деятельности региональных страховых организаций и организаций федерального масштаба РФ. Интерпретация выявленной сигма-конвергенции может говорить о сближении бизнес-процессов всех компаний как федеральных, так и региональных, универсализации методик и механизмов работы с клиентом, а также высокой доли обязательного страхования, которое достаточно формализовано. Численные показатели сигма-конвергенции у Федеральных компаний в разы ближе к нулю, что говорит о более равномерном их развитии .

Подверженность страховой организации рискам определяется многими параметрами .

Одним из них является географический охват деятельности компании из-за неравномерности развития российского страхового рынка. (1) Более стабильный финансовый результат и меньшие риски вариации финансового результата получены для региональной совокупности. Значит федеральный сегмент страхового рынка неоднороден и более подвержен рискам слияний и поглощений успешными крупными федеральными компаниями. (2) Риск убыточности ниже у федеральных компаний, что может быть объяснено большей эффективности андеррайтинга и актуарного процесса, требующих немалых затрат. Однако в результате федеральные СК имеют более точную оценку параметров статистической совокупности, формирующей портфель страховщика. (3) Риски несбалансированного роста ниже у федеральных компаний, так как они имеют доступ к более обеспеченным клиентам. В условиях кризиса это является большим преимуществом .

(4) Риски, принимаемые СК при инвестировании, ниже у региональных компаний. Они предпочитают более консервативные методы, дающие, соответственно меньшие колебания дохода от инвестиционного процесса, но и меньший доход. Для СК в РФ является целесообразным «двигаться» к крупным городам, если ее положение на рынке стабильно, а приоритетные долговременные цели четко закреплены. При этом желательна большая финансовая стабильность. В ином случае страховая организация, ставящая своей целью агрессивный рост и не имеющая большого финансового потенциала, не сможет выдержать конкуренции с более крупными федеральными игроками .

III. ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Монографии Писаренко Ж.В. Страхование и управление рисками: проблемы и перспективы (монография) / Архипов 1 .

А.П., Базанов А.Н., Писаренко Ж.В. и др.; под ред. С.А. Белозерова и Н.П. Кузнецовой. – Москва:

Проспект, 2017. 528 с. (стр. 30-45, стр.171-189) .

——. 346-363. 2017. (Pisarenko Zh.V., 2 .

Belozerov S.A. Managing risk of poverty at old age in Russia and China: modern challenges and transformation scenarios (монография) / Исследовательский доклад Под. ред. проф. Рязанова В.Т. Китайская Академия общественных наук. Пекин, 2017. 365 с. (с. 346-363) .

Писаренко Ж. В. Институциональные основы развития пенсионных систем в условиях финансовой 3 .

конвергенции. (монография) / Писаренко Ж.В. СПб: Изд-во С.-Петербургского ун-та, 2014. 202 с .

Писаренко Ж.В., Кузнецова Н.П. Финансовая конвергенция и финансовые конгломераты в мировой 4 .

экономике (монография)/ Писаренко Ж.В., Кузнецова Н.П.; под ред. проф. Митина С.Г. ОГБУ «АИК» .

СПб, 2011. 121с .

Статьи в журналах, входящих в Перечень ведущих рецензируемых научных изданий SCOPUS и ВАК РФ для опубликования результатов диссертационных исследований

1. Pisarenko Zh. V., Kuznetsova N.P. Financial convergence analysis: implication for insurance and pension markets .

Verslas: Teorijairpraktika / Business: Theory and Practice. 2016. 17(2). doi:10.3846/btp.2016.536

2. Pisarenko Zh.V., Belozyorov S.A., Pension reforms in developed and transitional economies //Ekonomika regiona [Economy of Region]. 2015. №4. doi 10.17059/2015-4-13 .

Писаренко Ж.В., Белозёров С.А. Тестирование российского страхового рынка на наличие конвергенции // 3 .

Экономика региона. 2014. № 3. С.198-208 .

Писаренко Ж.В., Чернова Г.В., Кузнецова Н.П. Факторы, предпосылки и параметры финансовой 4 .

конвергенции // Страховое дело. 2017. № 3 (288). С. 3-14 .

Писаренко Ж. В., Кузнецова Н.П. Финансовая конвергенция на мировом финансовом рынке: перспективы 5 .

для пенсионных фондов и страховых корпораций США, ЕС и Китая // Проблемы современной экономики .

№ 1 (61). 2017. С. 102-106 .

Писаренко Ж.В. Финансовая конвергенция на пенсионном и страховом секторах мирового рынка 6 .

финансовых услуг // Известия МААО. № 1 (32). 2017. С.83-90 .

Писаренко Ж. В. Траектории реформирования пенсионных систем в России и Китае// Известия МААО. № 7 .

2 (33). 2017. С.103-108 .

Писаренко Ж.В., Кузнецова Н.П. Роль накопительной компоненты в пенсионных реформах в странах 8 .

Европы и в России // Проблемы современной экономики. № 1(57). 2016. С.149-157 .

Писаренко Ж.В., Солопенко Е.В. Сравнительный анализ подверженности рискам региональных и 9 .

федеральных страховых организаций на страховом рынке России //Фундаментальные исследования. №5 .

2016. С. 616-626 .

Писаренко Ж.В., Кузнецова Н.П. Направления модификации государственного и межгосударственного 10 .

регулирования особой институционально-организационной формы финансовой конвергенции финансовых конгломератов// Известия МААО. № 2 (28). 2016. С.68-75 .

Писаренко Ж.В., Чернова Г.В. Финансовая конвергенция как механизм повышения 11 .

конкурентоспособности субъектов финансового рынка //Финансы и кредит. 2015. № 46 (670). С. 10-23 .

Писаренко Ж.В. Особенности банкострахования в России: защита интересов потребителей сложных 12 .

финансовых услуг// Актуальные проблемы экономики и права. 2013. № 2. С. 140-146 .

Писаренко Ж.В. Особенности либеральной модели регулирования страхового рынка в мировой практике // 13 .

Современные проблемы науки и образования. Экономические науки. № 6. 2012. С.15 .

Писаренко Ж.В. Основные проблемы развития финансовых конгломератов как страховых посредников // 14 .

Современные проблемы науки и образования. Экономические науки. №6.2011. http://online.rae.ru/pdf/831 Писаренко Ж.В., Солопенко Е.В. Развитие института микрострахования как социально-ориентированного 15 .

вида страхования в России //Современные проблемы науки и образования. Экономические науки. №6.2011 .

http://online.rae.ru/pdf/855 Писаренко Ж В., Кузнецова Н. П. Формирование механизма страхового посредничества в финансовых 16 .

конгломератах // Вестник С.-Петербургского университета. Сер. 5 «Экономика» 2011, вып. 4 С. 76-87 .

Писаренко Ж.В., Чернова Г.В., Калайда С.А. Методологические аспекты моделирования антикризисного 17 .

управления // Вестник С.-Петербургского университета. Сер. 5. Экономика. Вып. 4. 2010. С 89-100 .

Писаренко Ж.В., Хвостова К.В. БРИК: шаг за шагом // Вестник С.-Петербургского университета. Сер. 5 .

18 .

Экономика. 2009. Вып. 4. С. 199-204 .

Писаренко Ж.В., Духно С.И. Тенденции развития государственного регулирования энергетических рынков 19 .

// Записки Горного института. 2008. Т. 179. С. 120-121 .

Учебники и учебные пособия Финансовая система Китая: учебник / Под ред. В.В. Иванова, Н.В. Покровской. М.: Проспект. – 2018. 318 1 .

с. (Глава в учебнике: гл. 6) .

Страхование и управление рисками. Учебник для бакалавров / Под ред. Г.В. Черновой. – М.: ЮРАЙТ, 2016 .

2 .

Издание 2-е. Дополненное и переработанное. 768 с. (Главы в учебнике: гл. 25, 26, 27 § 27.2-27.5) .

Регулирование страховой деятельности /Ж.В. Писаренко, Н.П. Кузнецова; науч. ред. С.А. Белозеров .

3 .

Учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры. Москва: Издательство Юрайт, 2014. 437 с .

Международный бизнес. Теория и практика. Учебник для бакалавров. Углубленный курс/ под ред. А.И .

4 .

Погорлецкого, С.Ф. Сутырина. - М.: ЮРАЙТ, 2014. 733 с. (Глава в учебнике: гл.19.) Страхование и управление рисками. Учебник для бакалавров / Под ред. Г.В. Черновой. – М.: ЮРАЙТ, 2014 .

5 .

(Главы в учебнике: гл. 25, 26, 27 § 27.2-27.5). 768 с .

6. Управление отраслевыми рынками: менеджмент страхового дела: рабочая тетрадь (учебное издание) / Митин С.Г., Писаренко Ж.В.; НовГУим.Ярослава Мудрого. Великий Новгород, 2013. 84 с .

7. Финансовые рынки (Учебник для магистров) Учебник. СПбГУ, экон. факультет; Под ред. В.В.Иванова – М.: РГ-Пресс, 2013. 392 с. (Глава в учебнике: гл. 6, §6.1 (6.1.1), 6.3, 6,4.) .

8. Новые тенденции развития мирового страхования. Учебно-методическое пособие для студентов и магистрантов экономических специальностей. (Рекомендовано РИСО экономического факультета СПбГУ). – СПб: Изд-во ЭФ СПбГУ, 2012 .

9. Страхование: экономика, организация, управление (Учебник)Учебник в 2 т./ СПбГУ, экон. факультет; Под ред. Г.В. Черновой. – М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2010. (Главы в учебнике: ч. 6, гл. 2, § 2.1, 2.2, 2.3.)

10. Актуальные проблемы современного страхования. Рабочая тетрадь. (Учебно-методическое пособие для студентов и магистрантов экономических специальностей). СПб: Изд-во ОЦЭиМ, 2008. 89 с .

Статьи и материалы в прочих изданиях

Писаренко Ж.В., Солопенко Е.В. Подверженность рискам российских региональных и федеральных 1 .

страховых организаций / в книге: Страхование и управление рисками: проблемы и перспективы / Архипов А.П., Базанов А.Н., Белозеров С.А., Болдырева Н.Б. и др. Москва, 2017. С. 171-189 .

2. Кузнецова Н.П., Писаренко Ж.В., Чернова Г.В. Финансовая конвергенция как фактор развития страхового рынка /в книге: Страхование и управление рисками: проблемы и перспективы Архипов А.П., Базанов А.Н., Белозеров С.А., Болдырева Н.Б. др. Москва, 2017. С. 30-45 .

3. Писаренко Ж.В. Сравнительный анализ пенсионных реформ в странах Европы и РФ /Устойчивое развитие:

общество и экономика: Материалы III Международной научно-практической конференции «Устойчивое развитие: общество и экономика 20–23 апреля 2016 г. /Ред. колл.: О.Л. Маргания, С.А. Белозеров [и др.].СПб: Скифия-принт, 2016. C. 474-475 .

4. Pisarenko Zh.V., Kuznetsova N.P., Chernova G.V. Financial Market Institutions Competitiveness and Financial Convergence, International Conference «New Challenges of Economic and Business Development – 2016 .

Society, Innovations and Collaborative Economy». Proceedings, 2016. p. 443-458 .

5. Писаренко Ж.В. Конвергенция на рынках финансовых услуг: эффекты для страхового и пенсионного рынков / В книге: Международный экономический симпозиум – 2015 Материалы II международной научно-практической конференции, посвященной 75-летию экономического факультета СанктПетербургского государственного университета. 2015. С. 483-484 .

6. Писаренко Ж.В., Белозеров С.А. Уровень экономических рисков региональных и федеральных страховых организаций на российском рынке. В сборнике: Архитектура финансов: геополитические дисбалансы и потенциал развития национальных финансовых систем, Сборник материалов VI Международной научнопрактической конференции. 2015. С. 628-629 .

7. Писаренко Ж.В. Принципы регулирования страховой деятельности в странах с переходной экономикой:

Центральная, Восточная Европа / Международная научно-практическая конференция «Устойчивое развитие: общество и экономика», посвященная 290-летию Санкт-Петербургского государственного университета (СПбГУ). Санкт-Петербург, 23-26 апреля 2014 г. C. 321-323 .

8. Писаренко Ж.В. Стратегическая роль российского страхования // Устойчивое развитие: общество и экономика. Материалы международной научно-практической конференции, посвященной 290-летию Санкт-Петербургского государственного университета, 23-26 апреля 2014 г. Сборник статей / С.А .

Белозеров (отв. ред.). С. 178-198 .

9. Financial conglomerates as universal financial (insurance) intermediaries /International conference «9-th Eurasia Business and economic society conference». Rome, Italy. January 11-13 января 2013. Report and article (coauthor – Kuznetsova N.P.)

10. Pisarenko Zh. V. Insurance activities governance through the global economic crisis/ International Symposium THE ECONOMIC CRISIS: TIME FOR A PARADIGM SHIFT. TOWARDS A SYSTEMS APPROACH. January 24-25, 2013. Universitat de Valncia - Facultat d'Economia Article, (co-author – Kuznetsova N.P.). Published CD-Rom with ISBN 97889082421 .

11. Писаренко Ж.В. Коллективное страхование банком жизни заемщика при кредитовании (особенности некоторых банкостраховых продуктов в России) / международная научно-практическая конференция «Страховые интересы современного общества и их обеспечение». 5-7 июля 2013 г. Саратов. Сборник докладов. Саратов, 2013. С. 102-108 .

Писаренко Ж.В. О некоторых аспектах пенсионной реформы в России (доклад)/V Молодежный 12 .

экономический форум «Международная экономическая интеграция». Петрозаводск, ноябрь 2013 .

Электронный ресурс http://econforum.ru/documents/reports/YEF_V.pdf

13. Pisarenko Zh. V., Kuznetsova N. P. Insurance Activities Governance: World Experience Implementation/ Abstracts of Reports. International Scientific Conference «New Challenges of Economic and Business Development-2012». Riga, Latvia, May 10-12, 2012. Riga: University of Latvia, 2012, 147 p .

14. Pisarenko Zh. V., Kuznetsova N. P. Insurance Activities Governance: World Experience Implementation /Proceedings. International Scientific Conference «New Challenges of Economic and Business DevelopmentRiga, Latvia, May 10-12, 2012. Riga: University of Latvia, 2012, p. 147-154 .

15. Pisarenko Zh. V., Microinsurance. Challenges for Russian Insurance Market Abstracts of Reports. International Scientific Conference «New Challenges of Economic and Business Development-2012». Riga, Latvia, May 10Riga: University of Latvia. 2012. 147 p .

16. Pisarenko Zh. V., Dukhno S., Khvostova K. Social risks regulation: The Need for Regional Differentiation in Social Insurance Rates (Sickness Social Risk in Russia) / «Manament v 21. storo: problmy a vchodisk». Conference Proceedings / Zbornk recenzovanchprspevkov. School of Management/ Vysok kola manamentu v Trenne .

Pannskacsta 17, Bratislava, April 25, 2012. Bratislava: VSM, 2012 .

Писаренко Ж.В., Духно С.И. Внедрение программы микрострахования в регионе (тезисы) / Материалы 17 .

Международного страхового форума «Взаимодействие государства и страховых организаций: проблемы и перспективы развития. 8-9 июня 2011г., Пермь, 545 С .

Писаренко Ж.В., Финансовые конгломераты на страховом рынке/Сборник научных трудов молодых 18 .

ученых «Грани познания». Академия ВЭГУ, Уфа, Республика Башкортостан, 2011. C. 26-34 .

Писаренко Ж.В., Основные проблемы развития финансовых конгломератов как страховых посредников 19 .

/Международная научно-практическая конференция, посвященная 10-летию кафедры управления рисками и страхования «Пути развития теории и практики современного страхования», СПб, СПбГУ, экономический факультет. 28 октября 2011 г. С. 204-210 .

Писаренко Ж.В., Мамедов Т., Левашова А. Потенциал микрострахования в России (на примере региона/ 20 .

Международная научно-практическая конференция, посвященная 10-летию кафедры управления рисками и страхования «Пути развития теории и практики современного страхования», СПб, СПбГУ, экономический факультет. 28 октября 2011 г. С. 210-212 .

Писаренко Ж.В. Микрострахование на развивающихся рынках - проблемы становления в регионе// 21 .

Сборник материалов Международной конференции «Экономическая теория и хозяйственная практика:

глобальные вызовы» 13-14 октября 2011г. СПбГУ .

Писаренко Ж.В., Сафронов С.И. Трансформация современных форм организации бизнеса в страховании 22 .

(тезисы)/Модернизация экономики: проблемы и перспективы. Материалы международной научной конференции, посвященной 70-летию со дня основания Экономического факультета СПбГУ 14-15 октября

2010. Секции 7-13. –СПБ, ЭФ СПБГУ, 2010. 320 С .

Писаренко Ж.В., Направления государственного регулирования финансового рынка России 23 .

/Всероссийская научная конференция «История экономической науки в России: исследования и преподавание» 2-4 апреля 2009г. СПб., ОЦЭиМ, 2009 .

Писаренко Ж.В., Духно С.И. Изменение социальных взглядов общества на формирование пенсионного 24 .

обеспечения при переходе от индустриального к информационному экономическому укладу (тезисы)/Сборник материалов и тезисовI Всероссийской научно-практической конференции: Насущные вопросы формирования системы социального страхования и пенсионного обеспечения.28-30 апреля 2009г .

Санкт-Петербург, СПбГУ. 96 с .

Писаренко Ж.В., Сафронов С.Б. Финансовые супермаркеты как интегрированные финансовые посредники 25 .

(тезисы) / Международная научная конференция «Мировой экономический кризис и Россия: причины, последствия, пути преодоления». СПб, 12-13 ноября 2009 г .

26. Pisarenko Zh., Dukhno S. Current Reform of Russian Pension System. Problems and Perspectives (Thesis) / International Conference CURRENT ISSUES IN MANAGEMENT OF BUSINESS AND SOCIETY




Похожие работы:

«НАУЧНО-ТЕХНИЧЕСКИЙ ЦЕНТР “Электронная аппаратура” БЛОКИ БЕСПЕРЕБОЙНОГО ПИТАНИЯ ОММД 09.06.000-01 "ББП12/0,66-1з" ОММД 09.06.000-02 "ББП15/0,53-1з" ОММД 09.06.000-03 "ББП24/0,33-1з" ОММД 09.06.000-04 "ББП30/0,26-1з" ТУ 4372-003-24009810-14 Изготовитель: НТЦ "Электронная аппаратура" ПАСПОРТ ОММД 09.06ПС Россия Более...»

«МИНОБРНАУКИ РОССИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ "ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ" БОРИСОГЛЕБСКИЙ ФИЛИАЛ (БФ ФГБОУ ВО "ВГУ") УТВЕРЖДАЮ Декан факультета физикоматематического и естественнонау...»

«Комплектная трансформаторная подстанция на основе модульных железобетонных зданий Рекламно-технический каталог Самара 2015 Оглавление 1. Введение 2. Назначение и область применения 3. Основные параме...»

«РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ (19) (11) (13) RU 2 522 008 C1 (51) МПК C09D 163/02 (2006.01) ФЕДЕРАЛЬНАЯ СЛУЖБА ПО ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ (12) ОПИСАНИЕ ИЗОБРЕТЕНИЯ К ПАТЕНТУ 2012152595/05, 06.12.2012 (21)(22) Заявка: (72) Автор(ы): Хабибуллин Юрий Хакимович (RU) (24) Дата начала отсчета срока действия патента: 06.12.2012 (...»

«ЧЕКУЛАЕВА Татьяна Юрьевна Взаимодействие архитектурных традиций в крепостных сооружениях эпохи крестовых походов. Специальность 18.00.01История и теория архитектуры, реставрация и реконструкция историко-архитектурного наследия АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата архитектуры Москва2006 Диссертация вып...»

«ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА. Настоящая программа по химии составлена для учащихся 10 класса на профильном уровне в объеме 122,5 часов (3,5 часа в неделю) на основании:1. Приказа Министерства образования Российской Федерации от...»

«Вас. В. Запарий СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ ТАНКОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ УРАЛА В 1940-Е ГГ.120 В довоенный период и в начале развертывания танкового производства на Урале отсутствовала единая и...»

«Mynuqunanruoe 6roAxer'oe o6rqeo6pasoBareJrb'oe rrpexAe'ue peguy6nzxa Kprna _ropoAa&).rlt Llkona J\b 2g l, 298313 Kepur, yn. Karrascxar ren 35030 flpznxra Vrrepx.lena HA neAaloruqecKoM coBeTe AHpeKTopa Mynnqr,ruanbHoro 6ro.qxErnoro 6ro...»

«ЭЛЕКТРОННЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ "APRIORI. CЕРИЯ: ГУМАНИТАРНЫЕ НАУКИ" №5 WWW.APRIORI-JOURNAL.RU 2014 УДК 398.95 ПРОЗВИЩЕ КАК ВИД ЛИЧНОСТНОГО ИДЕНТИФИКАТОРА (НА МАТЕРИАЛЕ НАИМЕНОВАНИЙ РУССКИХ ГОРНОЗАВОДСКИХ СЕЛ ЮЖНОГО УРАЛА) Лосеева Ирина...»

«501 Архитектурный факультет текленную шахту, в центре которой расположена поворотная платформа. Платы управления лифтом кодируется личным кодом. Ворота гаража работают от личного пульта управления. Данный лифт может быть выполнен фирмой СитиЛифт совместно с HIDRAL г. Санкт-Пет...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ТЕХНИЧЕСКОМУ РЕГУЛИРОВАНИЮ И МЕТРОЛОГИИ ГОСТР НАЦИОНАЛЬНЫЙ СТАНДАРТ 53599РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ПРОДУКТЫ ПЕРЕРАБОТКИ МЯСА ПТИЦЫ Методы определения массовой доли кальция, размеров и массовой доли костных включений Изда...»




 
2019 www.mash.dobrota.biz - «Бесплатная электронная библиотека - онлайн публикации»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.